风险投资IPO退出机制与策略研究 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

　　风险投资退出是风险投资运作过程中重要的环节，而其中IPO退出引入关注，它已成为判定风险投资成败的标志。对风险投资而言，风险企业能否顺利IPO上市成为决定其退出成败的关键。在风险企业的IPO上市过程中，企业年龄、发行时机、市场回报、承销商声誉、发行信号，以及风险投资的声誉、年龄、投资期限、初始投资额和初始投资比例等会影响到风险企业IPO上市的诸多方面，特别是风险企业的折价和长期业绩，而这些业绩又影响到风险投资的退出决策，并终影响风险投资的投资绩效和长远声誉。因此，研究风险投资在IPO退出中的策略和机制，对于深化IPO上市规律和一二级资本市场之间的互动机制研究，检验和创新IPO折价和长期业绩的相关假设和理论，探索股权溢价、市场有效、资产定价和投资者理性等基本金融学问题，促进资本市场资源配置合理化，发现风险投资的培育和鉴证作用，完善风险投资的作用与声誉机制，加快我国风险投资业的发展，进一步推动自主创新和高科技创业，完善资本市场体系，都具有重要的理论与现实意义。

《博士金融学丛：风险投资IPO退出机制与策略研究》对风险投资IPO退出机制与策略进行了研究，实证研究了风险企业IPO折价和长期业绩相关规律。全书共分6章。

第1章 导言

1.1 什么是风险投资

1.2 风险投资研究的基本问题

1.3 本研究的理论和现实意义

1.4 研究的主要问题与思路

1.5 研究方法和技术路线

1.6 全书的主要创新点

1.6.1 对风险投资IPO退出问题的创新性、系统化实证研究

1.6.2 方法创新

第2章 风险投资退出的基本问题

2.1 风险投资退出的重要性

2.2 风险投资的退出方式选择

2.3 风险企业IPO时机选择

2.4 风险投资退出中的契约安排与各方博弈

2.5 风险投资IPO退出中的信号效应

第3章 风险投资的作用与声誉研究综述

3.1 IPO活动中的风险投资作用与声誉

3.2 风险投资的作用

3.3 风险投资（家）声誉的衡量

3.4 风险投资（家）声誉对风险企业IPO折价和长期业绩的影响

3.5 本章小结

第4章 风险企业IPO折价实证研究

4.1 风险企业IPO折价问题

4.1.1 风险企业IPO主要研究的问题

4.1.2 IPO折价在风险投资退出中的重要性

4.2 IPO折价原因及假说

4.2.1 信息不对称假说

4.2.2 股权配置假说

4.2.3 投资者非理性（投资者情绪）假说

4.2.4 其他解释或假说

4.3 实证分析

4.3.1 数据来源与处理

4.3.2 主要研究方法

4.3.3 检验结果与分析

4.3.4 回归检验与分析

4.4 本章小结

第5章 风险企业IPO后的长期业绩实证研究

5.1 IPO企业的长期业绩问题

5.2 IPO长期业绩偏低的存在性及衡量尺度与模型

5.2.1 长期业绩真的偏低吗？

5.2.2 长期业绩的衡量尺度与模型

5.3 IPO长期（异常）业绩的影响因素（或条件）

5.3.1 金融中介（承销商和风险投资）的影响作用

5.3.2 信息（信号）与股份分配的影响和预示作用

5.3.3 收入管理的影响作用

5.3.4 投资者情绪与发行时机的影响作用

5.4 实证分析

5.4.1 数据来源与处理

5.4.2 研究方法

5.4.3 检验结果与分析

5.4.4 不同指标对长期异常收益的显著性影响：与IPO折价检验结果的对比

……

第6章 研究结论与进一步的研究展望

主要参考文献

致谢

　　刘晓明，1979年出生，湖北鄂州人，经济学博士（金融学专业），上海金融学院国际金融学院讲师，2011年毕业于上海交通大学安泰经济与管理学院。

　　研究方向：风险投资、IPO、技术创新与科技创业。以作者身份在《管理科学》、《管理评论》、《中国科技论坛》、《上海交通大学学报》等期刊发表论文十余篇。主持上海市科技发展基金软科学研究博士生学位论文资助项目、上海教育科学研究项目、上海市*科研创新项目、上海市*“上海高校青年教师培养资助计划”项目等多项课题，参与国家自然科学基金、上海市哲学社会科学基金、上海市科技发展基金软科学研究项目等二十余项课题。

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　　同时，投资于创业企业时，将来退出的便利性，比如有无风险投资退出的资本市场、当无法进行IPO时能不能被同行大企业收购、管理者收购是否具备条件等，都是应该关注的问题。总之，风险投资的退出不但在很大程度上决定了投资的终绩效，也在很大程度上影响到风险投资未来的融资规模，因此是整个风险投资过程中关键的一环。

　　2.2风险投资的退出方式选择

　　风险投资的退出方式在很大程度上决定了风险投资的总体绩效。从总体来说，风险投资有五种退出方式和途径：

　　（1）IPO（initial public offerings，首次公开发行）退出，即风险投资在其所支持的风险企业IPO时或上市后的一段时间内逐步出让股份，退出被投资企业，并收回投资，获取高额资本回报，这是一种成功的退出方式，也是研究多、退出形式成熟、退出形态、涉及面广的一种方式（Neusand Walz，2005）。它有效地将一级市场和二级市场结合起来，涉及面包括发行企业、投资银行（承销集团）、会计机构、审计机构、资产评估机构、监管机构、机构投资者和散户投资者等众多市场参与者。关键的是，它通过IPO上市使股票在极短时间内实现了市场化，极大提高了流动性，使原本难以估计的企业价值易于确定，而且由于上市使企业存在较大的股权溢价，因此风险投资能产生巨大的资本增值，也为风险投资的顺利退出和收回投资铺平了道路。风险经济学（Venture Economics）①表明，风险投资投入企业1美元，在平均持有4.2年并上市后，能获得1.95美元的平均现金净回报。除此之外，次优的退出方式，即通过被其他企业收购退出，在平均持有3.7年后，仅能获得0.40美元的净回报（Gompers et a1.，1998）。可见IPO方式退出比其他方式收益要高得多。

　　虽然风险企业IPO并不意味着风险投资的马上退出，但由于迈出了股权市场化的关键一步，因此也成为风险投资退出的关键一步，因此，从风险投资角度看，如果不考虑其在上市后逐步择机退出股份（包括经历锁定期），我们可以将风险企业IPO和风险投资退出看做一枚硬币的两个面。

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